隆鑫通用

隆鑫通用:中長(zhǎng)期看好農(nóng)業(yè)植保無(wú)人機(jī)龍頭

隆鑫通用 603766

研究機(jī)構(gòu)：東吳證券 分析師：陳顯帆,黃海方,周爾雙 撰寫(xiě)日期：2015-12-02

輕型發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭,主業(yè)仍將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司是我國(guó)輕型發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭,涵蓋摩托車(chē)、通機(jī)、農(nóng)機(jī)等產(chǎn)品,海外業(yè)務(wù)收入占比50%,預(yù)計(jì)收入未來(lái)仍將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司2014年以來(lái)積極轉(zhuǎn)型無(wú)人機(jī)和新能源車(chē)(低速電動(dòng)車(chē))業(yè)務(wù),新能源車(chē)現(xiàn)已開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī),預(yù)計(jì)2016年無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)將開(kāi)始大幅貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

農(nóng)業(yè)植保無(wú)人機(jī)龍頭:專(zhuān)注植保服務(wù)大市場(chǎng),技術(shù)+渠道占先機(jī)。我們認(rèn)為,我國(guó)的無(wú)人機(jī)技術(shù)正處于快速發(fā)展期。植保無(wú)人機(jī)無(wú)需專(zhuān)用起降機(jī)場(chǎng),旋翼產(chǎn)生的向下氣流有助于增加霧流對(duì)作物的穿透性,防治效果高。另外,電動(dòng)無(wú)人直升機(jī)噴灑技術(shù)采用噴霧噴灑方式可節(jié)約50%的農(nóng)藥,節(jié)約90%的用水量,有效降低資源成本。在巡邏、搜救、農(nóng)業(yè)植保等領(lǐng)域應(yīng)用前景廣闊,市場(chǎng)空間超千億。

植保無(wú)人機(jī)產(chǎn)業(yè)最大市場(chǎng)在于植保服務(wù),假設(shè)我國(guó)18億畝農(nóng)田每年需要3次農(nóng)藥噴灑,無(wú)人機(jī)的滲透率是30%,每畝噴灑價(jià)格是10-20元,植保服務(wù)市場(chǎng)是200億元-400億元。公司專(zhuān)注服務(wù)大市場(chǎng),技術(shù)和渠道資源深厚。三大核心零部件實(shí)現(xiàn)自產(chǎn),整機(jī)和植保技術(shù)軟硬結(jié)合。同時(shí),植保服務(wù)與原有農(nóng)業(yè)機(jī)械和農(nóng)業(yè)信息化業(yè)務(wù)的渠道重疊度高。預(yù)計(jì)公司植保服務(wù)收入利潤(rùn)有望大幅超預(yù)期。

低速電動(dòng)車(chē):技術(shù)立身,渠道護(hù)航,政策支持有望超預(yù)期。低速電動(dòng)車(chē)是未來(lái)又一個(gè)千億市場(chǎng),正值市場(chǎng)爆發(fā)期。目前市場(chǎng)魚(yú)龍混雜,規(guī)范政策呼之欲出。麗馳從零部件到整車(chē)技術(shù)積累深厚,憑借隆鑫資金和渠道支持,將充分受益行業(yè)規(guī)范政策出臺(tái),進(jìn)一步擴(kuò)大市占率。同時(shí)積極布局后市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)農(nóng)村包圍城市。預(yù)計(jì)2016年國(guó)家層面支持政策有望超預(yù)期。

盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)公司2015/16/17年的EPS為0.90,1.05,1.25元,對(duì)應(yīng)PE24/20/17X。公司目前估值未充分反映公司轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的估值,中期長(zhǎng)期看無(wú)人機(jī)和低速電動(dòng)車(chē)等新業(yè)務(wù)將對(duì)公司帶來(lái)持續(xù)積極影響,公司作為“無(wú)人機(jī)”優(yōu)質(zhì)標(biāo)的和“低速電動(dòng)車(chē)”稀缺標(biāo)的,我們給以“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:海外市場(chǎng)拓展低于預(yù)期、新業(yè)務(wù)推廣低于預(yù)期